Ações argentinas podem subir até 110% se o pessimismo ceder, diz Itaú BBA

🚨 A desconfiança dos investidores em relação à Argentina voltou a crescer e levou o risco-país do vizinho ao patamar mais alto em cerca de um ano, trazendo de volta as dúvidas sobre a sustentabilidade da recuperação dos ativos locais.

O indicador EMBI+ da Argentina, calculado pelo JPMorgan, chegou a tocar 710 pontos-base durante o pregão de terça-feira (20), antes de encerrar perto de 672 pontos, ainda próximo das máximas desde outubro de 2025. 

O EMBI+ mede o prêmio que os investidores exigem para comprar títulos de um país em relação aos papéis do Tesouro americano, considerados os mais seguros do mundo.

A piora do humor reflete preocupações com a liquidez do mercado, um cenário externo mais desafiador e as incertezas políticas em torno das eleições presidenciais de 2027.

Apesar do nervosismo, o Itaú BBA avalia que a abertura recente dos spreads soberanos não encontra respaldo em uma deterioração equivalente dos fundamentos macroeconômicos. 

Em relatório divulgado nesta terça-feira, o banco apontou que o risco-país argentino está equivalente a 3,4 vezes a média da América Latina, o maior prêmio relativo registrado nos últimos 12 meses.

Os números fiscais e externos ajudam a sustentar o argumento. O governo de Javier Milei acumulou superávit primário equivalente a 0,3% do PIB nos nove primeiros meses do ano, enquanto o superávit comercial chegou a US$ 26,5 bilhões em 12 meses até setembro. 

Há ainda sinais iniciais de estabilização da inadimplência entre as famílias, depois de vários meses de piora.

Nem todos os dados, porém, foram favoráveis. Os preços no atacado aceleraram em setembro, pressionados pela alta do petróleo e do gás natural, enquanto indicadores de atividade mostraram enfraquecimento da construção civil e da indústria. O índice de confiança no governo também recuou para um dos níveis mais baixos dos últimos três anos.

Segundo o Itaú BBA, as maiores preocupações do mercado estão ligadas à continuidade da agenda econômica depois de 2027, especialmente em temas como disciplina fiscal, abertura comercial e desregulamentação. 

Pesam ainda dúvidas sobre a capacidade do país de recuperar acesso duradouro aos mercados internacionais, reconstruir reservas cambiais e enfrentar um ambiente global menos favorável.

Na leitura do banco, os ativos argentinos já negociam embutindo um cenário mais negativo do que o sugerido pelos dados disponíveis. As ações operam em níveis compatíveis com um risco-país entre 800 e 1.000 pontos-base, acima do patamar atual. 

Caso os temores mais extremos não se confirmem, haveria espaço para uma compressão gradual dos spreads e uma reprecificação positiva dos papéis.

O relatório projeta ainda um cenário de longo prazo em que o risco-país convergisse para a faixa de 400 a 500 pontos-base, mais compatível com uma economia estabilizada. 

Nessa hipótese, o potencial de valorização das ações argentinas variaria entre 40% e 110%, dependendo do setor e da empresa. Bancos e companhias financeiras aparecem entre os segmentos com maior espaço de recuperação.

O Itaú BBA pondera que a volatilidade deve permanecer elevada nos próximos trimestres, comportamento comum em países com classificação de crédito na faixa "B-". 

📊 Ao mesmo tempo, avalia que os desequilíbrios fiscais e externos que normalmente antecedem episódios de forte estresse financeiro não estão presentes no momento, o que sugere que parte do pessimismo atual pode ser exagerada.