São Martinho (SMTO3) derrete 5% após etanol vencer açúcar; vale investir agora?

BTG Pactual comenta resultados da sucroalcooleira, cujas ações lideram perdas no Ibovespa neste pregão

Publicado em 12/11/2024 às 15:02h - Atualizado 1 dia atrás Publicado em 12/11/2024 às 15:02h Atualizado 1 dia atrás por Lucas Simões

Guidance da São Martinho mudou após incêndios em canaviais (Imagem: Shutterstock)

📉 As ações da São Martinho (SMTO3) tombavam mais de 5% e eram negociadas por volta de R$ 23,92 nesta terça-feira (12), liderando a maior perda entre as companhias brasileiras que integram o Ibovespa. O BTG Pactual esta ação do agronegócio como uma oportunidade no longo prazo.

Embora seus resultados no último trimestre tenham agradado investidores, o mercado não gostou nenhum um pouco do seu guidance (projeções financeiras) que apontam para mais etanol (61%) do que açúcar (39%) em seu mix de produção nesta safra de cana-de-açúcar 2024/2025, como reflexo dos incêndios que atingiram os canaviais da empresa no início do cultivo.

A sucroalcooleira registou lucro líquido de R$ 187 milhões no segundo trimestre da safra atual, período equivalente ao terceiro trimestre do ano (3T24). Tal indicador veio ligeiramente abaixo das expectativas dos analistas do BTG Pactual.

Já o nível de endividamento da São Martinho permaneceu confortável no período em 1,3 vez o ebitda dos últimos 12 meses, com R$ 690 milhões já distribuídos aos acionistas e R$ 672 milhões de consumo de capital de giro sazonal acumulado no ano.

Etanol de milho pode turbinar SMTO3?

Para os analistas Thiago Duarte, Pedro Soares, Guilherme Guttilla e Bruno Lima, mesmos com os impactos dos incêndios, as perspectivas ainda permanecem promissoras para a São Martinho, que esconde na manga o potencial do etanol de milho.

⛽ "A demanda por etanol no Brasil deve exceder a capacidade de oferta nesta safra, elevando provavelmente os preços do etanol acima da paridade de 70% na bomba nos próximos meses", afirma o quarteto em relatório divulgado nesta data. O time também destaca que a usina de etanol de milho da SMTO3 está totalmente operacional.

A contribuição para o ebitda (lucro antes de impostos) foi de R$ 50 milhões neste trimestre, com uma margem unitária de R$ 0,85 por litro do biocombustível, auxiliada por uma queda sequencial de 29% nos custos do milho e um aumento de 23% nos preços do etanol.

Preferência por SMTO3 no longo prazo

Com a nova acomodação de preços das ações da São Martinho na bolsa brasileira em patamar mais barato, o BTG Pactual enxerga uma boa oportunidade para investir na empresa, agora pensando em carregar para o longo prazo.

"Continuamos a ver o setor de açúcar e etanol como um dos poucos com perspectivas de preços atraentes entre as commodities agrícolas, enquanto a São Martinho segue sustentada por sua base de ativos incomparável (custos de produção baixos) e alocação de capital disciplinada", dizem os especialistas do banco.

Uma combinação de capex (investimento) mais alto e margens mais baixas devido ao aumento no mix de etanol deve significar uma geração de FCF (“fluxo de caixa livre”) menor neste ano e uma menor expectativa de rendimento de FCF no curto prazo.

🤑 No entanto, o BTG Pactual mantém sua recomendação de compra em SMTO3 como uma proposta de 12 meses, com preço justo de R$ 38 por ação, apoiada por um valuation ainda atraente, com rendimento de FCF recorrente para a próxima safra 2025/2026 de 9%.