Quando não é o
Banco do Brasil (BBAS3) o assunto da rodinha dos investidores pessoas físicas, quem logo surge é a
BB Seguridade (BBSE3), o braço de seguros da estatal, que acumula desvalorização de −21,70% desde o início de maio, quando suas ações valiam R$ 42,77 cada.
Nesta virada de mês entre setembro e outubro, a corretora Ativa Investimentos resolveu atualizar sua visão sobre a BB Seguridade, indicando que deve demorar muito mais tempo para que
BBSE3 saia dos atuais R$ 33,50 e volte ao patamar dos R$ 42,00 por ação.
Os problemas das carteiras de crédito do agronegócio e de médias e pequenas empresas em
BBAS3 sinalizam uma deterioração gradual aos prêmios de Brasilseg, que integra a
BBSE3. Outra frente de negócios, a BrasilPrev, deverá ainda ajustar nos próximos trimestres ao impacto do IOF sobre aportes adicionais em VGBL a partir de R$ 300 mil em 2025 e R$ 600 mil em 2026.
"Assim, diante de um case que combina curto prazo resiliente com médio prazo desafiador, mantemos recomendação neutra para
BBSE3, ajustando nosso preço-alvo de R$ 42,10 para R$ 39,00 por ação em 12 meses", escreve o analista Ilan Arbetman, em relatório.
O especialista até reconhece que a BB Seguridade segue reportando resultados consistentes, sustentados por sinistralidade ainda abaixo da média histórica na Brasilseg e um resultado financeiro mais forte em função do atual patamar da
taxa Selic, rendendo 15% ao ano.
Na visão da Ativa Investimentos, o guidance (projeção financeira) de 2025 segue factível e o payout deve permanecer em torno de 90%, sustentando a seguradora a apresentar um
dividend yield acima de 10%.
"
BBSE3 mantém uma política de distribuição elevada, com cerca de 90% do lucro líquido sendo repassado aos acionistas. Modelamos que esse patamar deve se manter nos próximos resultados, com
dividendos estimados em R$ 3,66 por ação em 2025 e R$ 4,08 por ação em 2026", calcula Arbetman.
Risco pouco falado sobre BBSE3
Muitos investidores não percebem que o modelo de negócios da BB Seguridade é altamente dependente de parcerias para se manter de pé. Surpresas nos contratos que regem tais parcerias podem afetar consideravelmente a percepção do mercado sobre a companhia.
A BB Seguridade mantém forte dependência do Banco do Brasil, sendo o canal exclusivo de distribuição para Brasilseg, Brasilprev e BB Corretora. O contrato da Brasilseg com a multinacional espanhola Mapfre vence em 2031, enquanto o acordo da BB Corretora com o BB expira em 2033.
"Embora não haja negociações em curso, uma alteração futura nesses contratos pode afetar a distribuição de produtos e, consequentemente, o valuation", conclui o analista da Ativa Investimentos.
Vale lembrar ainda que a seguradora tem R$ 1,9 bilhão em ações em tesouraria, fruto de seu programa de recompra. Embora a gestão reconheça que o papel está abaixo do preço justo, não há planos para um novo programa de recompra em 2025, dado o impacto que isso teria no capital do Banco do Brasil.
Segundo dados do
Investidor10, se você tivesse investido R$ 1 mil em
BBSE3 há cinco anos, hoje você teria
R$ 1.950,50, já considerando o reinvestimento dos
dividendos. A simulação também aponta que o
Ibovespa teria retornado
R$ 1.524,30 nas mesmas condições.
