💲 O BTG Pactual revisou sua tese de investimento para a ISA Cteep (TRPL4), também conhecida como Transmissão Paulista, incorporando os resultados do segundo trimestre de 2024, os números finais do ciclo de Receita Anual Permitida (RAP) e a última revisão tarifária das linhas renovadas em 2013.
Com base nesses novos dados, o banco ajustou o preço-alvo das ações de R$ 22 para R$ 25, mantendo, contudo, sua recomendação neutra.
Essa postura cautelosa reflete a visão do banco de que as ações da ISA Cteep estão sendo negociadas com uma taxa interna de retorno (TIR) real implícita de 7%, ligeiramente superior aos 6% dos títulos do Tesouro Nacional.
Apesar do aumento do preço-alvo, que sugere uma valorização de apenas 3% sobre o preço atual de R$ 24,30 (em 12 de agosto de 2024), o potencial limitado de ganho justifica a recomendação neutra do BTG.
Os analistas do banco também alertam para a possibilidade de pressão nas ações decorrente de eventuais desinvestimentos futuros por parte da Eletrobras (ELET3), um risco que pode continuar a influenciar o desempenho dos papéis da ISA Cteep.
Quanto à sustentabilidade dos dividendos, tradicionalmente elevados, o BTG destaca que a política atual da empresa prevê um payout mínimo de 75% dos lucros regulatórios, desde que a alavancagem permaneça abaixo de 3 vezes a relação entre dívida líquida e Ebitda.
📈 No segundo trimestre de 2024, a alavancagem da ISA Cteep foi de 2,5 vezes, o que permite a distribuição de 75% dos lucros regulatórios.
Contudo, o banco prevê que essa alavancagem ultrapassará 3 vezes em 2025, o que pode forçar uma redução significativa no payout, resultando em yields de dividendos menos atraentes nos próximos anos.
No relatório, o BTG projeta que, entre 2025 e 2027, a empresa poderá precisar reduzir o payout para entre 25% e 50%, a fim de controlar a alavancagem e mantê-la abaixo de 3 vezes a relação dívida líquida/Ebitda.
💰 No segundo trimestre de 2024, a ISA Cteep reportou um lucro líquido de R$ 425,6 milhões, um aumento de 63% em relação ao mesmo período do ano anterior.
No entanto, o resultado ficou abaixo das expectativas do mercado, que previa um lucro de R$ 499 milhões, segundo o consenso da Bloomberg.
A companhia também registrou avanços em outras áreas, como a receita líquida, que cresceu 24,7%, atingindo R$ 1,1 bilhão, e o Ebitda, que subiu 30%, alcançando R$ 891 milhões.
Esses resultados refletem o impacto positivo do reajuste tarifário de 2023 e 2024, que incluiu a recomposição da receita de RBSE (Rede Básica Sistema Existente) e a energização de projetos como Itaúnas e Triângulo Mineiro.
Com o início de 67 projetos de reforços e melhorias nos últimos 12 meses, a ISA Cteep continua a expandir sua capacidade e melhorar sua infraestrutura, apesar dos desafios à frente em termos de gestão de alavancagem e política de dividendos.
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